Cross-Asset : Divergence des actifs
Le mandat de Trump, c'est un calendrier de l'avent. Une surprise par jour..par contre c'est rarement une bonne surprise !
Les annonces et revirements de Donald Trump restent le principal moteur des marchés en 2025, exacerbant l’aversion au risque et pénalisant les actifs américains. Cette nervosité accrue des investisseurs découle de la politique commerciale agressive des États-Unis et de la dégradation des indicateurs économiques. Les actifs en dollars, initialement positionnés pour un scénario plus favorable, ont été particulièrement chahutés cette semaine. Les valeurs technologiques ont connu une correction marquée (en recul de 16 % depuis mi-décembre), tout comme certains secteurs comme l’automobile et les semi-conducteurs. Les spreads des obligations à haut rendement ont progressé de 14 points de base, signalant un stress croissant sur le marché du crédit. En revanche, l’Europe affiche une dynamique plus favorable, portée par l’annonce du plan de relance allemand de 500 milliards d’euros sur 10 ans. Ce soutien budgétaire massif entraîne une nette surperformance des actifs européens. Les banques, la défense, la construction et les matériaux en bénéficient particulièrement, tandis que le secteur immobilier chute de 9 %, pénalisé par la hausse des taux. La Chine s’inscrit également dans cette dynamique avec un rebond significatif du Hang Seng Index, soutenu par les annonces de relance du Congrès du NPC. À surveiller la semaine prochaine : en Europe, les chiffres de la production industrielle en Allemagne, en Italie et en zone euro ; aux États-Unis, les données d'inflation pour février.
Change : Forte appréciation de l’euro
Après des noms de voitures, de codes nucléaires ou de sorts de Harry Potter, le 14ᵉ enfant d'Elon Musk porte un nom qui fait penser à une MST : Seldon Lycurgus. J’imagine la scène quand on les appelle tous à table !
L’euro a enregistré une forte appréciation cette semaine, se rapprochant de 1,09 contre le dollar, porté par l’annonce du plan d’investissement allemand de 500 milliards d’euros, le ton plus « hawkish » adopté par la Banque centrale européenne et des données économiques américaines en demi-teinte. L’EUR/USD pourrait poursuivre cette tendance, notamment si les prochaines statistiques américaines s’avèrent décevantes. L’euro s’est renforcé contre presque toutes les devises du G10, à l’exception de la couronne suédoise, qui a progressé après une accélération de l’inflation en février, atteignant un plus haut en deux ans face à l’euro. Par ailleurs, les devises nord-américaines ont connu une volatilité importante alors que l’administration Trump maintient le suspense sur sa politique tarifaire. Après avoir touché un plus bas hebdomadaire, le dollar canadien s’est redressé, tandis que le peso mexicain a suivi une trajectoire tout aussi chaotique. Le yuan chinois s'est également renforcé face au dollar, la banque centrale poursuivant son orientation vers une monnaie plus robuste à l'approche de l'entrée en vigueur de nouveaux droits de douane américains.
Taux : Repricing du Bund
Dans le contexte actuel, rien ne se perd, rien ne crée…. tout me fatigue
L’annonce du plan de relance allemand a entraîné une hausse spectaculaire des rendements obligataires, avec le Bund à 10 ans passant de 2,40 % à 2,90 %, accompagné d’une pentification marquée de la courbe des taux (écart 2-10 ans à 62 pb, un plus haut depuis 2022). Alors que le marché anticipait initialement une baisse des taux de la BCE sous le niveau neutre, la relance budgétaire allemande pourrait atténuer les perspectives de ralentissement économique en zone euro. En conséquence, les spreads souverains se sont resserrés autour de 70 pb pour l’OAT-Bund et de 110 pb pour le BTP-Bund. Aux États-Unis, les obligations d’État ont mieux résisté, les investisseurs restant préoccupés par l’impact des tarifs douaniers sur la croissance. Cette situation a entraîné un resserrement significatif du spread des taux à 10 ans entre les États-Unis et l’Allemagne, après un élargissement progressif depuis le début de l’assouplissement monétaire de la Fed l’an dernier.
Bonne semaine à tous !
